央行喊话扩大融资规模，民企债的“春天”来了？

兔宝宝不乖

2月20日央行召开党委会议并提到，要着力解决民营企业融资难融资贵问题。记者注意到，这与近期民营企业座谈会上所提出的重点工作方向正相契合。

“扩大民营企业债券融资规模，强化民营企业债券风险分担，支持民营企业发行科创债券、绿色债券、资产支持证券等融资工具。健全民营中小企业增信制度，破解民营中小企业信用不足、信息不对称等融资制约。”20日的央行会议内容提到，要实施好适度宽松的货币政策，落实落细金融支持民营经济25条各项举措。

在多部门协同为民企打通债权融资渠道、增强其造血能力之下，民企债市场投资机遇的春天是否正在到来？

民企债净融资额一度走负

央行此番表态或极大改观民企债发行融资现状。事实上，民企信用债的发行情况和净融资规模近年来略显疲态。21世纪经济报道记者查阅企业预警通数据发现，自2024年至今，民营主体的债券净融资情况分别在去年3月、5月和2025年1月一度明显走负，其间投资民企债的机构主力资金净流出明显。

据悉，在金融去杠杆和民企违约潮的双重影响下，近年来市场风险偏好显著下降，投资机构对民企债的“一刀切”现象愈发普遍，导致民企信用债融资功能持续收缩。叠加地产市场调整的影响，民企在债券市场的融资额进一步下滑，近三年民企信用债净融资额均处于负千亿元水平。

有分析人士指出，民企债券融资近几年呈现4大现状：一是市场份额逐年下降，二是净融资额持续为负，三是国企与民企融资分化加剧，四是新发民企债向优质主体集中。

不少机构人士认为，民企债券融资难的核心痛点，或许就在于民企与国企作为发债主体，难以消弭的信用资质之间的差距。

记者查询民企主体近期债券违约情况，发现民企仍是近期债券违约主体中的多数。

按企业性质分类看，相比中外合资企业、其他国有企业、地方国有企业、外资企业来说，民营主体仍处于债券违约事件“重灾区”。企业预警通显示，在上述主体分类中，民企债券违约金额占违约金额比例从2023年的63.01%上升到2024年的81.08%。

截至2025年2月21日发稿时，2025年开年至今已有7家民企发生债券违约，广汇汽车、国厚资产、泛海控股、国美电器等民营企业均在列。

机构缘何一度冷落？

当下债市投资机构普遍相信，利率债品种大多有国家和地方信用作背书；信用债中，城投“刚兑信仰”的支撑仍在，其兑付与地方政府有所捆绑，但化债下存量收缩。

产业债的民企主体信用资质普遍偏弱，叠加部分民企在违约市场中暴露出一定的过度扩张、治理不完善、财务信披不足及风险内控薄弱等问题，相比于国企主体来说暴雷风险还是相对高。

民企债依然不是很多投资风格保守的金融机构首要目标。“入库前期对个券千方百计考察一通忙活，持仓期间还要时刻留意民企自身和所在产业舆情走向，避免踩雷担责。投资高收益债的风险收益不对等，高度考验择券和信评调研能力，如果发生违约或浮亏没有下家承接，这个券只能实亏出掉，则要承担账面损失和投资业绩被拉低的风险，这加剧了一部分投资人士对民企债券的避险情绪。”一位信托机构投资经理对21记者表示，“作为非银机构，我们在看的债券投资品种信用评级门槛已相对宽松，但产业债中的民企主体实在难把握。”

由于日常投研和交易询价工作繁忙，“与其花费精力考察高风险标的，不如直接选择在目前状况下看似更安全省心的具体标的品种。”他称。

“信用债投资方面我们以AAA级、AA+级为主，对AA级债的准入入库审批流程长，需层层向上作投资决策报备很麻烦。”某银行金市交易员进一步对21世纪经济报道记者解释道，目前存续的民企债信用评级普遍弱于其他品种。

三方担保角色不可或缺

民企债的“高违约风险、低信用资质”潜在印象要如何逐步消除？

针对近期多部门对民企债券融资推出的一系列纾困导向，有市场人士直言，民企债券困境的核心在于信用问题，若无外部强担保介入，难有起色。目前适合承担这一担保角色的，只有国资背景的强信用主体作为担保公司进行鼎力支持。

21世纪经济报道记者注意到，近日多项举措都指向今后三方担保增信或将重点惠及民营企业，尤其向小微企业进行“关照”倾斜。

2月21日，财政部官网发布《政府性融资担保发展管理办法》，其中第八条提及：政府性融资担保机构不得偏离主业盲目扩大业务范围，不得为政府债券发行提供担保，不得为地方政府融资平台融资提供增信。第十二条则表示：政府性融资担保机构应当逐步减少、取消对小微企业、“三农”等经营主体资产抵（质）押等反担保要求，在风险可控的前提下积极开展信用担保业务。

无独有偶，地方层面上，广东省人民政府近日印发《广东省促进服务消费高质量发展若干措施》，其中提出，鼓励政府性融资担保机构为符合条件的服务业小微企业和个体工商户提供融资增信支持，降低融资担保费率。支持符合条件的餐饮企业在境内外上市、发行信用类债券，利用多层次资本市场融资。

民企举债借新还旧，缓解流动性紧张正在进行时，信用增进下民企债偿付信心正得到一定加固。2月19日，美的置业公告，拟发行不超11.5亿元中证信用融资担保债券，募资用于偿还“22美置02”等3只债券。本期债券由中证信用融资担保有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。

市场多方认为，多部门协同发力，破解民营中小企业信用不足等融资难题，下一阶段将真正为民营企业高质量发展注入“信”动力。

愤怒的羊驼

政策暖风频吹，民企债市或迎转机。但信用修复非一日之功，担保增信只是起点，关键还要看企业自身造血能力。投资机构谨慎观望也在情理之中。